Where Will Europe Go

接下來看 Merkel 和 Sarkozy 如何處理歐盟財政政策統一的問題。下面這篇文章提出了一些可能的方向：

Wall Street Journal, 12/07/2011, "Seeking a Shortcut to EU Treaty Change" By STEPHEN FIDLER

簡單的說，最能說服市場的是直接更改 EU Treaty，不過現在會員國數目已經到達 27 個，其中加入歐元的只有 17 個，這使得直接修改 Lisbon Treaty 難度可能過高，而且等到修改完成，歐元可能已經只能在博物館裡面才能看得到了。不過如果要在歐元 17 個會員國之間簽署新的合約，又會違反 EU Treaty 裡面關於只要在 Treaty 包含的範圍就不得另立新的條約的規範。現在的做法看來還是要從 EU Treaty 著手，不過是先從附錄動起，將目前對那些欠債過多的國家所施加的 austerity plan 的一些步驟加進去，然後才動手漫長的修改 Treaty 的過程。

Geithner 目前也在歐洲，很努力的幫歐洲領袖敲邊鼓，替他們信心喊話。以美國的利益來說，他們當然希望歐洲能夠渡過難關，要不然美國的出口甚至銀行業對於歐洲的曝險部位，可能會把美國也拉下去。國際政治不是零和遊戲，歐洲垮掉並不一定會有其他國家受益，在這個例子裡面全部一起垮掉的可能性還比較高。Federal Reserve 沒有援助外國金融業的權力，上個星期他們所做的事情應該離他們的極限不遠了。Treasury Department 連當初要 TARP 都費盡千辛萬苦，在大選年也不可能跟國會要錢去救歐洲。這些歐洲領袖也看得清楚，所以他們從一開始就沒去跟美國人要錢，傳出來的消息都是中國。

中國人自己也有自己家裡的問題，最近他們的貨幣政策讓人非常擔心。明明稍早還在談通貨膨脹失控的問題，不旋踵間我們就看到中國人民銀行降息和調降存款準備率的新聞。周小川是很有能力的央行行長，他的政策如果有看起來不一致的問題，背後可能的原因是實際經濟情況比官方數據要糟的多，執政時必須要兩害相權取其輕 (通貨膨脹和硬著陸)，以致於看起來亂了章法。就算他們自己家裡沒問題，也要等歐洲政客們把制度搞定，投資風險不那麼大了以後才有可能出手。美國人，特別是美國人中的保守派並不喜歡紓困，中國的人均所得還落後歐洲許多，他們的政治人物和老百姓自然更沒理由拿錢去救歐洲人。

接下來歐洲的問題關關難過，我們只能希望他們關關過。最近看完 Hank Paulson 的 memoir，聽他自己講在 TARP 從國會過關的過程是如何困難。對比歐洲的制度和各國之間的互信程度，我實在沒有辦法對歐洲人能夠解決問題感到樂觀。