The Message From the Fed

The Federal Reserve FOMC 剛剛發表聲明表示將維持低利率至少到 2013 年中，沒有提到 QE3。該聲明同時表示失業率只會緩慢下降。

簡單的說，Fed 表示對景氣復甦的前景不看好。他們沒有說出 "recession", "double dipping" 這類的字眼，不過就他們的說法看起來也差不多遠了。往好處來看，現在的失業率、經濟成長率都不理想，我們比較不會看到經濟像 2008 年那樣跳水，不過情況在未來一兩年之內不會有明顯的改善。

如果說要往壞處看，這次中國等新興工業國家能夠對全球景氣做出的貢獻比先前要更小，他們之前為了刺激景氣打出大部分的子彈，如中國還得謹慎處理自己的通貨膨脹的問題，使得情況更難以控制。

FOMC 一年表定開八次會，如有需要還可以增加。一次宣佈維持低利率到一年半以上的時間，一方面讓市場對於接下來銀根寬鬆有明確的心理準備，另一方面也告訴大家經濟情況糟到什麼程度。沒有 QE3 表示現在市場上面流動性暫時不是問題，這是在所有負面訊息裡面較為正面的一部份。如果接下來歐洲債券情況惡化，銀行之間資金往來凍結，到時候 QE3 會出來的。目前銀行手上缺的不是錢，是投資的標的。現在宣佈實施 QE3 對於景氣復甦沒有什麼幫助，只是提早打光手上剩下不多的牌而已。在這次的 FOMC 聲明中也談到通貨膨脹的問題。年初原物料價格上漲導致通貨膨脹率上升，現在已經得到控制。如果目前沒有通貨緊縮的問題，當然也不急著推出 QE3。另外一方面通貨膨脹不成問題也讓 Fed 有維持低利率的條件。

我們現在很可能已經在另外一個衰退裡面了，不過這次由於基期相較 2007 年來的低的多，所以大部分的數據以成長率來看不會太難看。我不預期 NBER 在明年中以前會告訴我們這個新的轉折點 (如果明年中宣佈，那大約是今年中開始進入衰退期)，事實上這次可能比較難判斷，因為許多經濟數據相對來講變化平緩。以這樣的狀況來看，只要歐洲公債問題不會整個爆炸掉，股市的回檔應該也不至於像 2008 那樣又急又猛。這次的衰退應該會比上次來的溫和一些，只是時間未必會短多少。