Operation Untwist

WSJ, 6/19/2012, "Washington Should Lock In Low Rates",By TODD G. BUCHHOLZ

最近幾個星期事忙，錯過了幾個大事件沒有記錄在這個 blog 裡面，所以用流水帳的方式補一下。

最近  Fed 明示或暗示他們對於目前美國經濟成長感到憂心，市場的解讀是可能會有 QE3，或者最少也有一輪新的 Operation Twist 會在夏天出爐。

如果從 Ben Bernanke 的角度來看，這個想法並不離譜。QE3 的機率可能低一點，因為共和黨已經只差一步就要把 Bernanke 的頭用竹竿插著掛在城頭了（請見 George W. Bush 的示範圖)。不過 Bernanke 如果不想回去當 Prof. Bernanke 或當個沒有什麼實權的 Fed Board of Governor 的話，他的命運和 Barack Obama 其實是連在一起的。而在國會讓 Obama 寸步難行的當下，大概也只有 Bernanke 可以施展貨幣政策來幫助刺激景氣了。

不過從前兩輪的 QE 以及已經執行的 Operation Twist 來看，貨幣政策能做到的大概也就是如此。接下來恐怕要等到十一月以後，不管是 Obama 或是 Romney 當選，兩黨才能真正坐下來好好討論財政政策是否與如何實施。

Larry Summers 在 Washington Post 和 Reuters 提出政府應該要在這個時間利用超低的長期貸款利率取得廉價資金以從事投資計畫。John Cochrane 對於 lock in low rate 這一點沒有意見，不過他不認為政府在現在有什麼可以做的事情。

無論如何，這些看法都跟 Fed 早先的 Operation Twist 背道而馳，那個點子是 Fed 賣出短期債券買進長期，透過對長期債券的需求壓力推升價格並壓低長期利率以刺激投資。而 Larry Summers 和 John Cochrane 則是認為政府 (翻譯：Department of Treasury) 可以增加長期債券的供給，如果在舉債上限這部份有問題的話，當然就必須要買回一些較短期的債券。如果沒有問題，那就多出不少錢可以運用。這個做法會把 Fed 之前的 Operation Twist 給抵消掉一部份，稱之為 Operation Untwist 並不為過。

由於總統選舉在即，我不認為 Timothy Geithner 在這當下會做這麼戲劇化的事情。如果美國沒有通貨膨脹的疑慮，Ben Bernanke 有可能繼續推動 Operation Twist 甚至 QE3，端視共和黨這邊反對壓力有多大。至於 Operation Untwist，大概只會是學者的空談了。

後記：赫然發現用了跟 John Cochrane 一樣的標題來介紹這篇 WSJ 文章，補上 Cochrane 的 blog 文章連結 Operation Un-Twist。