Obama Wants to Triple Dividend Tax Rate

從 Greg Mankiw 的 blog 上看到的：

Warning: Obama Proposes Tripling Dividend Tax Rate By Alex Brill & Alan Viar

簡單的說，Obama 政府打算將高股利收入的投資人在股利上的所得稅從 15% 提高到最高 39.6%。加上一些原有的 1.2% 扣除額將被取消，以及明年因健保而增加的 3.8% ，在現金股利上所課徵的最高稅率將達到 44.6%。

這個數字讓我的下巴差點掉了下來。

Benjamin Franklin 曾說過 "In this world nothing can be said to be certain, except death and taxes." 我們可以加上一句補充 "The government will never gather the extra taxes it intends to raise."

美國政府需要增加稅收，並希望藉此縮減赤字。不過他們在有錢人的現金股利收入所增加的稅收絕對不會是原先的三倍。在這麼誇張的增稅政策下，我們可能會看到：

1. 企業會增加保留盈餘 (retained earnings) 以及買回庫藏股 (stock  repurchase)，並減少現金股利的發放。不管 agency problem 以什麼樣的面貌呈現、用什麼方法解決，CEO 一定會注意到董事會以及其他大股東（可能是自己以及高階經理人員）的利益。將股票買回實質上跟發放現金股利對於股東的影響接近，只是把獲利從現金股利轉向資本利得。IRS 會進行嚴格的監管，不過他們不能完全禁止這種做法，將來會看到政府和民營企業雇用的律師在這一點上面鬥法。

2. 資金會流出美國股市。至於會流向其他美國的其他市場或是其他國家，那就只有見步行步了。

3. 美國在嬰兒潮逐漸接近退休，投資可能漸趨保守而轉向債券之際，未來在股市投資上本來就會有資金缺口，必須靠其他國家的投資人以及願意承擔風險的下一代來補上。在稅率提高後，這個缺口只會變大不會減少。企業集資預計將更加困難，這對於經濟成長和就業都不是好事情。

4. 在公司發放現金股利縮水後，希望得到穩定現金流量的年金類基金以及退休人員將是受到打擊較重的族群。

我們可以看到這個政策所造成的影響的方向，但是程度有多嚴重就不是那麼容易看出來了。Obama 連任還不是必然的結果（雖然我現在比較看好他連任的機會），所以公司和股市投資人會暫時持觀望態度，任何變化要等到今年第四季甚至明年才會明朗。同時以就業而言，如果整體經濟復甦的速度還在可以接受的範圍，這部份政策倒退也許不足以抵消整體前進的動能。

問題：Apple 手上抱的那麼一大堆現金要怎麼回饋給股東？他們應該要早一點、多一點發放現金股利才是。這個稅率應該夠讓他們的市值下降。夠不夠降到 $500 bn 之下？

Your guess is as good as mine. My bet is yes if their market value in 2012Q4 is in the neighborhood of where it is.