在財務管理上到 IPO 這一部份時，我們都會談幾種不同的發行方式。美國比較常見的方式是所謂的 "firm commitment" underwriting。以 Facebook 為例，他們會將新發行的股票全部賣給一個由投資銀行聯手組成的 syndicate。這個生意太大，單一一家銀行是吃不下來的。
目前揭露的訊息告訴我們領頭的是 Morgan Stanley，JPMorgan Chase 排第二，Goldman Sachs 排第三。
New York Times DealBook, 1/31/2012, "In Facebook’s I.P.O., Goldman Sachs Takes Third", by EVELYN M. RUSLI
Morgan Stanley 在 Wall Street 的投資銀行裡雖然排名總是在 Goldman Sachs 之後，不過在網際網路公司 IPO 這部份他們有很多經驗。LinkedIn, Groupon 和 Zynga 的 IPO 都是他們最近的成就。Goldman Sachs 排第三而不是第二的原因可能是他們跟 Facebook 的關係在去年 GS 把手上的 Facebook 未上市股票轉賣給客戶引起 SEC 注意，導致 GS 和 Facebook 之間關係不太愉快所致。
早先有人建議 Facebook應該採用 Dutch auction underwriting。一方面 Facebook 有這個知名度可以吸引到足夠的投資者來競標，另外一方面他們有可能藉此吸引到更多的資金。在傳統的制度下，上市公司把新股賣給投資銀行後，他們可以拿到的錢就確定了。投資銀行除了賺一些手續費外，主要的獲利來源是在 IPO 賣給投資人的價格和銀行付給上市公司的價差。這個價差反應了投資銀行所承擔的風險：股票有可能賣不完而必須留在投資銀行的資產負債表上，而且帶頭的投資銀行還必須負責穩定價格。如果採用拍賣方式進行 IPO 的最後價格跟投資銀行能夠賣出去的相當，那麼上市公司可以避免價格低估 (underpricing) 造成的 "leaving money on the table"。
目前看來 Facebook 還是採用較為傳統常用的銷售方式，這個做法大概也合理。由於他們的股票還算被看好，所以風險應該不大，價格低估的情況應該有限。再加上他們是有本錢以拍賣的方式賣股的，投資銀行在這裡也不容易賺太多，要不然搶不到生意。
No comments:
Post a Comment