Impossible Trinity

New York Times, 7/9/2010, "The Trilemma of International Finance" by N. Gregory Mankiw

這一篇早就該拿出來了，不過反正現在是暑假，晚就晚一點也無所謂。

這篇是 Mankiw 寫的 Times 專欄文章，他還煞有介事的說明 trilemma 真的是個英文字。關於這個觀念，我比較熟悉的其實是 impossible trinity 這個詞。簡單的說，任何一個主權國家無法同時維持自由的資金流動、固定的匯率，以及獨立的貨幣政策這三件事情。

大部分的國家都希望讓匯率盡量平穩，不要有太大的波動，以免為廠商帶來太高的避險成本，這樣不僅是國內廠商成本增加，對於吸引外資也不利。所以雖然目前大部分的國家都採取浮動匯率，但是或多或少也都會加以干預。

兩個月前台灣央行出人意料的在利率上出招，其實並沒有那麼意外。央行雖然偶爾會請不聽話的外資『喝咖啡』，畢竟無法真正管制資本流動。如果希望穩住匯率，那麼貨幣政策就未必能夠完全操之在己，而會受到國際市場牽動。那一陣子大概是受到人民幣升值的機率上升影響，國際熱錢流動進台灣的數目較多，使得央行被迫必須稍微提升利率以縮緊銀根。那時候央行說這部份政策變化跟房市無關，兩個月過去回頭來看，大概還真的關係不大。